Magyar szuverén fix kamatozású forintkötvények hozamdekompozíciója

Monostori, Zoltan (2012): Magyar szuverén fix kamatozású forintkötvények hozamdekompozíciója. Published in: Hitelintézeti Szemle , Vol. 5, No. 11 (December 2012): pp. 462-475.

Abstract

Tanulmányomban bemutatom azokat a tényezőket, melyek befolyásolják a magyar államkötvények árfolyamait. Arra a kérdésre keresem a választ, hogy a válság során mely felárak mozgatták a hosszú lejáratú állampapírok hozamait. Egy Magyarországhoz hasonló, kis, nyitott, nettó hitelezett gazdaságban a hozamokat a kockázatmentes hozam, a várható devizaárfolyam-változás, és a befektetők kockázataiért elvárt felár határozzák meg. A felárat alapvetően négy fő kockázattípus befolyásolja: hitelkockázat, likviditási kockázat, devizaárfolyam-kockázat és kamatkockázat. Míg a hitel- és a likviditási kockázati prémium becslésére elfogadható proxykat találok (credit default swap szpredek és kamatswapszpredek), a másik két tényező okozta felárat, valamint a várt devizaárfolyam-elmozdulás hatását együttesen, maradékelven vizsgálom. A válság első hullámában a hozamok növekedéséhez elsősorban a hitelkockázati felár és a likviditási felár járult hozzá, míg 2011 nyarától egy összeurópai összeomlás valamint egy csupán magyar nemfizetés vélt esélye okozza a prémium nagy részét, miközben a likviditási felár növekedése korlátozott marad.

• Item Type: MPRA Paper
• English Title: Decomposition of the five-year Hungarian sovereign fixed income forint yields
• Language: Hungarian
• Keywords: fixed income yield, marginal investor, decomposition, premium
• Subjects: G - Financial Economics > G1 - General Financial Markets > G12 - Asset Pricing ; Trading Volume ; Bond Interest Rates; G - Financial Economics > G3 - Corporate Finance and Governance > G32 - Financing Policy ; Financial Risk and Risk Management ; Capital and Ownership Structure ; Value of Firms ; Goodwill; H - Public Economics > H6 - National Budget, Deficit, and Debt > H63 - Debt ; Debt Management ; Sovereign Debt

References

ÁLLAMADÓSSÁG KEZELŐ KÖZPONT [2012]: Central Government Gross Debt. Online: http://akk.hu/object.78d90513-4a48-4694-8385-02ab4eee701e.ivy Letöltés dátuma: 2012.07.16. BALOGH CSABA - CSÁVÁS CSABA – VARGA LÓRÁNT [2007]: The forint interest rate swap market and the main drivers of swap spreads. MNB Occasional Papers 64. BERG, A. – BORENSZTEIN, E. [2000]: The Pros and Cons of Full Dollarization. International Monetary Fund Working Paper No. 00/50. BLANCO, R. – BRENNAN, S. – MARSCH, I. W. [2003]: An empirical analysis of the dynamic relationship between investment-grade bonds and credit default swaps. Bank of England Working Paper No. 211. CHAN-LAU, J. A. [2009]: FX-Adjusted Local Currency Spreads. CEME Fellows Research Briefing Series Vol. 1, No. 2, March 2009 Online: http://ssrn.com/abstract=1132359 CHIU, P. – LAI, K. – LEUNG, F. – WONG, S. [2001]: Interest Rate Spreads. HKMA Research Memorandums, March 2001. CSÁVÁS CSABA - ERHART SZILÁRD [2005]: Are Hungarian financial markets liquid enough?. MNB Occasional Papers 44. FLEMING, M. J. [2003]: Measuring Treasury Market Liquidity. FRBNY Economic Policy Review, Sept. 2003. Online: http://ssrn.com/abstract=789844 Letöltés dátuma: 2012.07.16. HAWKESBY, C. – SMITH, C. – TETHER, C. [2000]: New Zealand’s currency risk premium. The Reserve Bank of New Zealand Bulletin Vol. 63 No. 3: pp. 30-44. NIKOLAOU, K. [2009]: Liquidity [risk] concepts definitions and interactions. European Central Bank Working Paper No. 1008. POWELL, A. – STURZENEGGER, F. [2003]: Dollarization: The Link between Devaluation and Default Risk. In: Levy Yeyati E. - F. Sturzenegger [eds.]: Dollarization, Cambridge and London: MIT Press: Cambridge. pp. 201-236. STANDARD & POOR’S [2010]: Sovereign Defaults and Rating Transition Data. Online: http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/en/us/?assetID=1245302231824 Letöltés dátuma: 2012.07.16. TREATY OF AMSTERDAM Amending the Treaty of the European Union, the Treaties Establishing the European Communities and Certain Related Acts [1997]: 3. Part, VII. Title, Chapter 1., Article 101. [1] Online: eur-lex.europa.eu/hu/treaties/dat/11997D/word/11997D.doc Letöltés dátuma: 2012.07.16. TURNER, P. [2012]: Weathering financial crisis: domestic bond markets in EMEs. BIS Papers 63. VARGA LÓRÁNT [2008]: The information content of Hungarian sovereign CDS spreads. MNB Occasional Papers 78.