Eficácia do Uso da Estratégia de Investimento em Ações com Baixo Múltiplo Preço/Valor Patrimonial (PVPA) no Brasil

Lucena, Pierre and Saturnino, Odilon and Araújo, Joseanny and Figueiredo, Antonio Carlos (2010): Eficácia do Uso da Estratégia de Investimento em Ações com Baixo Múltiplo Preço/Valor Patrimonial (PVPA) no Brasil. Published in: Revista de Administração Mackenzie , Vol. 11, No. 5 (September 2010): pp. 106-128.

Abstract

This paper aims to test the hypothesis of abnormal returns from the strategy of investing in shares with lower Price/Value Ratio (PVPA) in the Brazilian capital market. All the shares negotiated in the Sao Paulo Stock Exchange (Bovespa) from 1994 to 2006 were used, and formed 6 portfolios according to the originalcriteria for choosing portfolios, in ascending order of PVPA, changed every year. Moreover, we tested the existence of significant change in the parameters of the CAPM Model through the regression analysis, incorporating to the model the variable corresponding to multiple PVPA. Afterwards, we also made a comparison between the governments of FHC and the first Lula’s administration, checking if there was significant change in the parameters of the regression, using the Chow Test of structural change. The results showed that there isn’t efficacy in the use of low PVPA as a measure of investment portfolio formation, rejecting the hypothesis tested both through the graphic analysis, which showed higher returns for the shares with greater PVPA, and through the inclusion of this index in CAPM, which indicated significant change on the beta parameters and in the comparison between the governments.

• Item Type: MPRA Paper
• English Title: EFFECTIVENESS OF THE USE OF INVESTMENT STRATEGY IN SHARES WITH LOW MULTIPLE PRICE/BOOK VALUE IN BRAZIL
• Language: Portuguese
• Keywords: PVPA index; Bovespa; Market anomalies; Data panel regression; Investment myth
• Subjects: G - Financial Economics > G1 - General Financial Markets > G11 - Portfolio Choice ; Investment Decisions

References

BONOMO, M.; AGNOL, I. D. Retornos anormais e estratégias contrárias. Revista Brasileira de Finanças, Rio de Janeiro, v. 1, n. 2, p. 165-215, 2003.

BRITO, N. R. O. Eficiência informacional fraca de mercados de capitais sob condições de inflação. Revista Brasileira de Mercado de Capitais, Rio de Janeiro, v. 4, n. 10, p. 63-85, jan./abr. 1978.

CAMARGOS, M. A. de.; BARBOSA, F. V. Teoria e evidência da eficiência informacional do mercado de capitais brasileiro. Caderno de Pesquisas em Administração, São Paulo, v. 10, n. 1, p. 41-55, jan./mar. 2003.

CONTADOR, C. Uma análise espectral dos movimentos da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro. Revista Brasileira de Mercado de Capitais, Rio de Janeiro, v. 1, n. 1, jan./abr. 1975.

COSTA JR., N. C. A.; NEVES, M. B. E. Variáveis fundamentalistas e retornos das ações. In: COSTA JR., N. C. A. da N.; LEAL, R. P. C.; LEMGRUBER, E. F. (Org.). Mercado de capitais: análise empírica no Brasil. São Paulo: Atlas, 2000. p. 99-110.

DAMODARAN, A. Avaliação de investimentos: ferramentas e técnicas para a determinação do valor de qualquer ativo. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1997.

ERRUNZA, V. R. Efficiency and the programs to develop capital markets: the Brazilian experience. Journal of Banking and Finance, Amsterdam, v. 3, n. 4, p. 355-382, Dec. 1979.

FAMA, E. F. Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. Journal of Finance, Aldan, v. 25, p. 383-417, 1970.

FAMA, E. F.; FRENCH, K. The cross section of expected returns. The Journal of Finance, Aldan, v. 47, n. 2, p. 427-465, June 1992.

LEAL, R.; AMARAL, A. S. Um momento para o “insider trading”: o período anterior ao anúncio de uma emissão pública de ações. Revista Brasileira de Mercado de Capitais, Rio de Janeiro, v. 15, n. 41. p. 21-26, 1990.

LEAL, R. P. C.; SANDOVAL, E. B. Anomalias nos mercados de ações de países em desenvolvimento. In: ENCONTRO ANUAL DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓS-GRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 18., 1994, Curitiba. Anais... Curitiba: EnAnpad, 1994. p. 213-221.

LEMGRUBER, E. F.; BECKER, J. L.; CHAVES, T. B. S. O efeito fim de semana no comportamento dos retornos diários de índices de ações. In: ENCONTRO ANUAL DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓS-GRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 12, 1988, Natal. Anais... Natal: EnAnpad, 1988.

LUCENA, PIERRE ; FIGUEIREDO, A. C. Pressupostos de eficiência de mercado: um estudo empírico na Bovespa. Revista Eletrônica de Gestão Organizacional, Recife, v. 2, n. 3, p. 157-168, set./dez. 2004.

MENEZES, J. C. F. Mercado acionário brasileiro: a evolução recente e a sua eficiência informacional fraca. 1981. Dissertação (Mestrado em Administração)–Instituto COPPEAD de Administração, Universidade Federal do Rio de Janeiro, Rio de Janeiro, 1981.

MUNIZ, C. J. Testes preliminares de eficiência do mercado de ações brasileiro. Revista Brasileira do Mercado de Capitais, Rio de Janeiro, v. 6, n. 16, p. 80-94, jan./abr. 1980.

PROCIANOY, J. L.; ANTUNES, M. A. Os efeitos das decisões de investimento das firmas sobre os preços de suas ações no mercado de capitais. In: ENCONTRO BRASILEIRO DE FINANÇAS, 1, 2001, São Paulo. Anais... São Paulo: Escola de Administração de Empresas de São Paulo (FGVEAESP), 2001.

SCHIEHLL, E. O efeito da divulgação das demonstrações contábeis no mercado de capitais brasileiro: um estudo sobre a variação no preço das ações. ENCONTRO ANUAL DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓS-GRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 20, 1996, Angra dos Reis. Anais... Angra dos Reis: Anpad, 1996. p. 289-303